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Quem é o fabricante líder mundial de chips IoT?

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Investir em tecnologias inovadoras é incrivelmente difícil. Primeiro, precisamos concordar coletivamente sobre como definir uma tecnologia específica – como o EuInternet of Things (IoT) O que é IoT? Bem, é quando tudo ao nosso redor se comunica com a nuvem e então usamos algoritmos de aprendizado de máquina para processar todos os dados e tornar as coisas mais eficientes. Do micro-ondas ao carro e à casa, até mesmo a cidade em que você mora terá um “gêmeo digital”. A grosso modo.

Se todos concordarmos que a IoT é um mundo onde tudo está conectado, então faria sentido investir em sensores, chips e infraestrutura que serão usados ​​para conectar tudo à nuvem. Portanto, precisamos encontrar ações puras que estão construindo hardware e software de IoT. Isso não é tão fácil, já que você precisa atribuir as receitas de uma empresa à sua exposição à IoT. Alguns analistas pensam que a Dexcom (DXCM), uma empresa de US $ 37 bilhões que vende dispositivos de monitoramento remoto de glicose, é uma ação líder de IoT pura. Outros não.

Mesmo que você encontre ações puras para investir, isso ainda não significa que irá superar uma referência de mercado mais ampla – a impressão solar e 3D são ótimos exemplos disso. Ultimamente, estamos vendo empresas escolherem se envolver em mais de uma área de tecnologia disruptiva. Não procure além do grande anúncio de hoje da NVIDIA (NVDA).

Softbank compra ARM

Para entender essa história, precisamos começar do início. Em junho de 2017, escrevemos um artigo intitulado “Como investir na singularidade – está perto”. (Simplificando, “a singularidade” é aquele momento em que os computadores de repente começam a se aprimorar a uma taxa que ultrapassa a inteligência humana.) Nesse artigo, resumimos uma palestra proferida por Masayoshi Son, CEO e fundador da SoftBank, que discutiu seu recente investimento de $ 32 bilhões na ARM Holdings. Aqui está um trecho de nosso artigo:

O Sr. Son espera que a população de robôs inteligentes ultrapasse a população humana em 30 anos e então ele continua falando sobre o crescimento explosivo dos dispositivos IoT. Ele diz que a fabricante de chips que adquiriu no ano passado, a ARM Holdings, deverá enviar mais de 1 trilhão de chips IoT no próximo 20 anos com chips ARM IoT comandando uma participação de mercado de 80%. Isso permitirá que ele planeje a direção futura da IoT, que também influenciará a direção da IA ​​significativamente:

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Crédito: Softbank

Ele observa que durante algum tempo nos próximos 30 anos, as duas fichas em cada um de seus sapatos serão duas vezes mais inteligentes do que você – e você pisará nelas todos os dias.

Crédito: Nanalyze

A Softbank comprou a ARM Holdings porque o Sr. Son viu o crescimento da conectividade IoT como uma parte crítica do investimento no futuro da tecnologia. Três anos depois, ele está vendendo o ARM para a NVIDIA por até $ 40 bilhões (desde que a transação seja aprovada), e temos algumas perguntas:

  • Hoje, quão preciso é esse número de “80% de participação de mercado” que o Sr. Son divulgou três anos atrás?
  • Por que a Softbank vendeu o que o Sr. Son acreditava ser o futuro da tecnologia para a humanidade? Ele julgou mal isso ou ele só precisa levantar algum dinheiro?
  • Como isso se encaixa no que a NVIDIA faz hoje?
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Há uma chance de que essa fusão não seja aprovada ou pode vir com ressalvas regulatórias, o que significa que não vamos tentar responder à terceira pergunta. A última vez que verificamos com a NVIDIA foi um artigo que escrevemos neste semestre intitulado As ações da NVIDIA ainda são uma boa maneira de investir em chips AI ?, e se a aquisição for aprovada, faremos uma atualização assim que a NVIDIA oferecer dados financeiros consolidados. (NVIDIA é nosso maior estoque de tecnologia no momento, ponderando.)

A segunda pergunta é talvez a mais difícil de responder. A Softbank começou a lançar mais de US $ 120 bilhões em startups como a Wework, um investimento que envelheceu mal. Brincadeiras recentes sobre como a Softbank está fazendo algumas negociações pesadas com opções assustou os investidores, especialmente porque a empresa está reforçando seu balanço patrimonial por causa de alguns investimentos ruins.

Resta a primeira questão, e aquela que mais nos interessa, independentemente de essa fusão acontecer ou não.

O fabricante líder mundial de chips IoT

Uma área de tecnologia disruptiva na qual ainda não investimos diretamente é a IoT, pelos motivos que mencionamos anteriormente. É difícil definir IoT e é difícil encontrar ações puras. Não se trata apenas de sensores e chips IoT. O Sr. Son descreveu a segurança e a conectividade como duas áreas principais de enfoque após a compra da ARM. (Blackberry é uma empresa que está tentando se reinventar na área de segurança de IoT.)

Quando ouvimos o Sr. Son falar pela primeira vez sobre comandar 80% do mercado de chips de IoT e a grande visão que ele tinha em relação à IoT, não pudemos deixar de traçar alguns paralelos com a Illumina. Como investidores de varejo, amamos empresas com participações de mercado dominantes e – como diz Buffett – fossos que mantêm os concorrentes afastados. Então, a questão permanece. Que porcentagem da participação de mercado total de chips IoT a ARM Holdings comanda hoje?

Participação de mercado de chips IoT da ARM

Depois que o Softbank consumiu a ARM Holdings, ele se tornou parte de um baralho complicado de investidores que faz o manuscrito Voynich parecer palavras cruzadas para crianças. Se você acredita no que Warren Buffett aconselha – invista no que você sabe – não tente, sob nenhuma circunstância, decifrar o que esta abominação de 35 páginas de um baralho de ganhos está tentando lhe dizer. A única informação que recebemos sobre como o investimento na ARM Holdings amadureceu é o valor de US $ 24,6 bilhões que eles atribuem a ele em seus livros. Para entender a participação de mercado da ARM, é melhor voltarmos a uma velha plataforma de investidores da ARM.

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Embora possa ter quatro anos, nós desenterramos uma lista de investidores que pode ter sido o que informou a apresentação do Sr. Son. Quando ele falou de uma “participação de mercado de 80% em chips de IoT”, ele pode estar falando sobre vários mercados distintos em oposição a “todos os chips de IoT”.

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Crédito: ARM Holdings

Agora o total umaddressável market (TAM) os números vistos acima estão totalmente errados, e não apenas porque eles têm quatro anos. As previsões que os MBAs fazem sobre os tamanhos futuros do mercado são tão variáveis ​​que são praticamente inúteis. Ainda assim, naquela época, podemos ver que a ARM tinha uma participação de mercado significativa em uma série de categorizações vagas, móvel e incorporado sendo as duas que parecem estar dominando. O diagrama abaixo nos ajuda a entender o domínio da ARM no mercado de smartphones.

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Todos os chips em um smartphone que usam propriedade intelectual da ARM – Crédito: ARM Holdings

Quatro anos depois, não sabemos quanto de participação de mercado adicional foi ganha ou perdida, mas sabemos que há muito o que gostar no modelo de negócios da ARM.

Modelo de negócios da ARM Holdings

O modelo de negócios simples de entender da ARM significa desenvolver propriedade intelectual, licenciando-a para outras empresas e, em seguida, cobrando royalties à medida que os chips são vendidos.

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Até mesmo um MBA pode entender esse modelo de negócios – Crédito: ARM Holdings

Uma métrica chave que a empresa usa são as “licenças assinadas”, que é um indicador importante para receitas futuras. Os royalties atuais da empresa são derivados de licenças assinadas há muitos anos.

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Crédito: ARM Holdings

O fornecedor líder mundial de chips de IoT

Se definir o termo IoT é difícil, então boa sorte tentando descobrir quem é o maior fornecedor mundial de chips IoT. Por exemplo, dê uma olhada no gráfico abaixo.

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Crédito: ARM Holdings

Embora 130 bilhões seja um número grande, o diabo está nos detalhes. Observe como diz “baseado em ARM”, o que significa que esses 130 bilhões de chips são baseados em alguma tecnologia que a ARM possui. Você prefere ter ações da (s) empresa (s) que fabrica esses 130 bilhões de chips ou da empresa que obtém royalties sobre cada chip vendido? Bem, para responder a essa pergunta, precisaríamos olhar para a estrutura dos acordos de royalties, as margens para os fabricantes de chips, as indústrias para as quais esses chips estão sendo vendidos e a lata de vermes continua. Quem tem tempo para isso? Intuitivamente, a empresa que coleta royalties é a melhor aposta para investidores de tecnologia avessos ao risco, como nós.

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Em um artigo anterior, falamos sobre a Synopsys (SNPS), uma empresa que vende software para projetar chips de IA. Independentemente de quem esteja vendendo mais chips de IA em um determinado momento, a Synopsis ainda se beneficia porque está vendendo software de que todos os fabricantes de chips precisam para projetar e construir novos chips. Eles também são o segundo maior fornecedor de propriedade intelectual para fabricantes de chips. Adivinha quem é o primeiro?

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Crédito: Design IP em 2018: Sinopse e cadência aumentam a participação no mercado …

Embora não saibamos que tipo de coisas ocorreram dentro da ARM Holdings depois que foram adquiridas pela Softbank, sabemos que seu IP pode ser encontrado em bilhões de chips, IoT ou outro. Mas isso é apenas o começo. O Sr. Son também falou sobre como um trilhão de chips de IoT conversando com a nuvem significa um trilhão de assinaturas, portanto, precisamos olhar além da tese de “escolher e remexer” e considerar os fornecedores de plataforma também. A ARM tem sua própria plataforma de IoT, Pelion.

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Crédito: ARM Holdings

Em outras palavras, tentar identificar o fornecedor líder mundial de chips de IoT não é a abordagem certa para investir em IoT. Talvez o Sr. Filho tenha chegado à mesma conclusão.

Conclusão

Não faz sentido se concentrar em como a aquisição da ARM Holdings afetará a NVIDIA até que a tinta esteja no papel. Estamos mais interessados ​​em entender onde o ARM se encaixa no quadro maior de “investimento em IoT”. Dizem que o Softbank está vendendo ativos para sustentar seu balanço patrimonial e, em tempos de coação, eles podem ter que tomar decisões que não fazem sentido olhando de fora.

Há tudo para se gostar no modelo de negócios de baixo risco da ARM Holdings de licenciamento e royalties. Não importa quem produz os trilhões de chips de IoT de que Son falou, a ARM se beneficiará se sua propriedade intelectual for tão difundida e durável quanto somos levados a acreditar.

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