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Por que estamos reduzindo nossos ganhos em ações da Teradyne

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Na era dos influenciadores do Instagram, a autenticidade tem aumentado seu valor como um ativo. Autenticidade é dizer o que você pensa e depois ver quem se sente atraído por isso. No mundo das finanças, isso não tem sido tradicionalmente a norma. Você está sempre apresentando programas de cachorro e pônei que atraem novos clientes enquanto convence os clientes existentes de que eles não podem viver sem o que você está vendendo. Muitas vezes, isso envolve escolher um cronograma e mostrar como você conseguiu superar qualquer benchmark que o faça parecer melhor.

Embora tentar disfarçar o baixo desempenho seja um problema que você encontrará com frequência no setor financeiro, outro são as pessoas que afirmam ter capturado o alfa que não pretendiam. Por exemplo, o que acontece quando você escolhe uma ação que vai muito bem, mas que o desempenho não tem nada a ver com sua tese original? É onde estamos sentados agora com nossa posição Teradyne (TER).

A rápida ascensão de Teradyne

Quando dizemos que uma ação “teve um bom desempenho”, precisamos quantificar esse desempenho em relação a um benchmark. No caso das ações da Teradyne, elas são negociadas na bolsa Nasdaq, então esse é o benchmark que usaremos.

1 ano 2 anos 5 anos
Teradyne + 69% + 275% + 467%
Nasdaq + 43% + 95% + 156%

Como você pode ver, Teradyne derrotou o benchmark Nasdaq de forma consistente nos últimos cinco anos.

Escrevemos pela primeira vez sobre Teradyne em um artigo intitulado Teradyne está se tornando um estoque de robótica industrial? e têm mantido as ações desde então a um custo médio de $ 32,66 por ação. No verão passado, cortamos 20% de nossa posição em US $ 88 por ação. Então, alguns dias atrás, cortamos outros 12,5%. Depois de ambos os cortes, nossa base de custo (todo o dinheiro que gastamos comprando ações da Teradyne) está quase coberto. Depois disso, vamos brincar com o dinheiro da casa.

Mesmo depois de cortar nossa posição Teradyne duas vezes, ela ainda comanda uma ponderação acima da média em nosso portfólio – é a terceira maior posição atrás de NVIDIA (NVDA) e Illumina (ILMN). Com o restante de nossa posição Teradyne em alta + 259% agora, estamos nos perguntando se devemos cortar ainda mais. A razão pela qual estamos inclinados a continuar recortando é que a empresa não teve muito crescimento na robótica industrial, segmento de negócios que nos levou a investir na empresa, para começar.

Teradyne e Robótica Industrial

Teradyne é uma daquelas situações de “patinar até onde o disco está”. Eles expressaram o desejo de se transformar em robótica industrial e adquiriram várias empresas para promover esse objetivo. Quando olhamos para o crescimento em todos os segmentos desde que compramos a Teradyne, vemos que Robótica Industrial é a divisão de crescimento mais lento, com crescimento de + 41%:

Teste de Semicondutor Teste de Sistema Automação industrial Teste Sem Fio
T1-2018 373 43 49 23
T3-2020 592 118 69 69
Aumento percentual + 59% + 174% + 41% + 200%

A Automação Industrial como uma porcentagem da receita total no T1-2018 foi de 10%, caindo para 8% no T3-2020. Pior ainda, nos primeiros nove meses deste ano, as receitas de Automação Industrial caíram -10,5% em relação ao ano passado no mesmo período. Em outras palavras, a Automação Industrial não nos proporcionou o crescimento espetacular que esperávamos. Com o passar do tempo, Teradyne está se tornando cada vez menos um jogador puro em robótica industrial.

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Em outubro de 2020, Teradyne criou uma nova posição – Presidente do Grupo de Automação Industrial da Teradyne – e deu a função a Gregory Smith, que anteriormente era Presidente da Divisão de Teste de Semicondutores da Teradyne. Talvez a empresa reconheça que o crescimento da robótica industrial não é tudo o que poderia ser. Para piorar as coisas, a empresa não está se beneficiando da onda de automação trazida pelo The Rona. Diz o relatório trimestral Q3-2020:

A diminuição nas receitas de Automação Industrial de $ 22,0 milhões, ou 10,5%, foi principalmente devido à menor demanda por braços robóticos colaborativos nos mercados automotivo e de manufatura ampliado pelos impactos do COVID-19.

Embora a maioria das outras empresas de soluções de automação de edifícios tenham se beneficiado do The Rona, a Teradyne parece ser a exceção.

A Tese 5G

Já falamos sobre como Investir em ações 5G não é tão claro como alguns tolos o levariam a acreditar. Um de nossos leitores nos disse que Teradyne pode ter alguma exposição ao 5G, e de fato tem. No último relatório trimestral, Teradyne diz o seguinte:

O aumento nas receitas de teste sem fio de $ 20,7 milhões, ou 18,4%, foi principalmente devido ao aumento nas vendas de testadores 5G e WiFi 6.

Crédito: Teradyne Q3-2020 10-Q

A declaração acima se refere à tabela abaixo, que mostra o desempenho de cada um dos quatro segmentos de negócios principais da Teradyne nos primeiros nove meses de 2020 em comparação com 2019:

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Crédito: Q3-2020 10-Q

O aumento nas receitas de teste sem fio é atribuído a 5G e WiFi 6, então podemos usar este segmento como proxy para sua exposição a 5G e o crescimento subsequente que esperamos ver.

A tabela acima também nos mostra o tremendo crescimento nas receitas de Teste de Semicondutores e o declínio nas receitas de Automação Industrial discutido anteriormente. É por isso que estamos maravilhados em ver que o líder que impulsionou o crescimento em Teste de Semicondutores agora foi colocado no comando da Automação Industrial.

O que planejamos fazer

A Teradyne faz parte do nosso portfólio com um peso atual de 4,62%. Uma vez que preferimos não sobrecarregar uma ação que não está nos dando muita exposição pura à nossa tecnologia disruptiva desejada – robótica industrial – vamos continuar ajustando a posição lentamente ao longo do tempo até que a ponderação alcance 3,85%. (Temos 26 ações em nosso portfólio, então 1/26 = 3,85.) Como não há mais custos de transação, podemos cortar as ações em quantidades muito pequenas em um período de tempo mais longo, o que ajuda a reduzir o risco do market timing. Somos extremamente céticos em relação aos mercados irracionais de hoje e liberar algum dinheiro não parece a pior ideia.

Conclusão

Sempre precisamos ser honestos sobre se nossos ganhos foram ou não parte de uma estratégia bem pensada ou simplesmente as consequências de eventos imprevistos. No caso da Teradyne, agora estamos acima do peso de uma ação que não está nos dando a exposição que procuramos. Continuaremos ajustando a posição e esperaremos até que o relatório anual de 2020 seja publicado para ver como será o quadro geral.

A Teradyne é apenas uma das 26 ações inovadoras de tecnologia que temos no momento. Quer ver o resto? Se tornar um Nanalyze Premium assinante anual e descubra agora.

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