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O estoque do IRCTC está se comportando como se tivesse deixado de ser um PSU

IRCTC shares have been on a fast track since listing. Photo: Mint
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“Por que o IRCTC é uma tendência? Alguém finalmente reservou um ingresso de tatkal em uma tentativa? “, Faz uma piada nas mídias sociais sobre a plataforma de bilhética da Indian Railway Catering and Tourism Corp. Ltd. 400% em comparação com o preço inicial de oferta pública de Rs320 por ação.

Embora as ações do IRCTC estejam em ritmo acelerado desde a listagem, elas tiveram um novo impulso depois que os lucros aumentaram cerca de 180% no trimestre de dezembro. Porém, mesmo usando os ganhos anualizados do terceiro trimestre, os múltiplos ganhos de preços da empresa funcionam cerca de 31 vezes, o que é incomumente alto para uma empresa do setor público (PSU).

Observe que as ações das principais PSUs, como a Oil & Natural Gas Corp. Ltd (ONGC) e a NTPC Ltd, estão sendo negociadas perto de mínimos decadais, e o sentimento por ações de PSU, em geral, está próximo de mínimos históricos. No caso da ONGC, sua capitalização de mercado de 1,32 trilhão de rupias é apenas cerca de 0,65 vezes seu valor contábil, enquanto seu rendimento é de quase 20%. Claramente, os investidores estão avaliando um declínio no desempenho daqui para frente. No caso do IRCTC, o rendimento é de apenas 3,2%.

Aqui está o problema com as avaliações do IRCTC. “Uma das razões pelas quais os estoques de PSU são negociados com baixas avaliações é que suas fortunas podem mudar da noite para o dia com apenas um toque da caneta de um burocrata. O IRCTC não é imune a esse risco, e é surpreendente que os investidores estejam ignorando isso, especialmente no momento em que o sentimento por todas as outras ações de PSU é tão baixo “”, diz Nitin Rao, fundador do alphaideas.in, um blog de investimentos.

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A principal razão pela qual os lucros do IRCTC saltaram 180% no trimestre de dezembro foi, de fato, graças a uma mudança na política do governo. Logo após o exercício de desmonetização, o governo pediu à empresa que descontinuasse a taxa de conveniência cobrada de seus clientes, com o objetivo de promover transações digitais. Agora, essa taxa foi restabelecida e resultou em um salto de 4,1 vezes na receita do negócio de ingressos na Internet. De fato, os resultados por segmento mostram que a emissão de bilhetes pela Internet representou todo o salto de Rs157 milhões de lucro ano a ano no lucro antes dos impostos. Em outras palavras, o lucro de todos os outros segmentos juntos foi baixo. Como uma mudança de política resultou em um aumento tão grande nos lucros, os investidores devem observar que a probabilidade de ocorrer o inverso é igualmente alta.

Daqui a um ano, quando a base de lucro alcançar, o crescimento dos lucros deixará de ser tão emocionante.

É claro que, dado o monopólio da empresa sobre o negócio de bilhetes ferroviários, seus lucros podem muito rapidamente acelerar. Mas, como apontado anteriormente, o grande risco é a política do governo, que derrubou muitos PSUs poderosos, mesmo com monopólio. Já existem sinais de alguns empreendimentos arriscados – notícias no final do ano passado sugerem que a empresa estará envolvida no desenvolvimento de um hotel cinco estrelas em Delhi. Portanto, riscos relacionados à alocação de capital não podem ser descartados.

E, finalmente, como a maioria das PSUs, existe a possibilidade de uma maior diluição por parte do governo, que aumentará o free float e poderá diminuir as avaliações. O fato de essas preocupações não descarrilarem as ações do IRCTC ainda sugere que a empresa quase derramou sua etiqueta de PSU no que diz respeito aos investidores.

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