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Horizontes trocam ETFs: a próxima geração

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Há alguns meses estressantes para investidores que usam os populares ETFs baseados em swap da Horizons. Esses fundos estão disponíveis desde 2011 e atraíram cerca de US $ 5,3 bilhões em ativos por causa de sua estrutura inovadora e eficiente em termos fiscais. Mas quando o governo federal divulgou seu orçamento em março de 2019, parecia que os dias dos ETFs baseados em swap poderiam estar contados.

No dia seguinte ao orçamento, a Horizons divulgou um comunicado à imprensa dizendo que a empresa estava “buscando ativamente alternativas para mitigar qualquer possível impacto tributário futuro sobre os ETFs ou seus participantes”.

Após a divulgação do projeto de lei em julho, a Horizons desenvolveu um novo plano para manter seus ETFs baseados em swap vivos. Os fundos serão reestruturados, mas quando a poeira baixar, a empresa espera que os ETFs continuem operando “de maneira a fornecer aos participantes todos os mesmos benefícios que desfrutaram nos últimos dez anos, incluindo erro mínimo de rastreamento, eficiência tributária e taxas competitivas “.

Vamos analisar detalhadamente as alterações esperadas nesses ETFs e o que elas significam para os participantes.

Uma estrutura tributária eficiente

Primeiro, alguns antecedentes sobre a estrutura desses ETFs, únicos no Canadá. Em vez de manter diretamente as ações e títulos individuais em seus índices de referência, a família de 44 ETFs da Horizons usa um instrumento chamado swap total de retorno. Se as ações no índice experimentarem, digamos, um aumento de 5% no preço e pagar um dividendo de 2%, o swap ganharia 7% e os investidores no ETF receberiam esse retorno menos taxas.

A maioria dos ETFs baseados em swap da Horizons ‘é inadequada para os investidores da Couch Potato, mas muitos indexadores de compra e manutenção usam o ETF Horizons S & P / TSX 60 Index (HXT) ETF Index Horizons S&P 500 (HXS) para os mercados de ações do Canadá e dos EUA, respectivamente, e o ETF Horizons Canadian Select Universe Bond (HBB) também tem sido popular entre os investidores que procuram uma exposição tributária eficiente a títulos.

ETFs baseados em swap têm várias vantagens. A primeira é que eles praticamente garantem o mesmo retorno que o índice subjacente, menos apenas uma taxa que é conhecida antecipadamente. Os fundos de índice tradicionais às vezes ficam atrás de seus valores de referência em valores maiores, o que é conhecido como erro de rastreamento.

Mas sua maior vantagem é a eficiência tributária: em vez de pagar dividendos ou juros em dinheiro, os ETFs baseados em swap são projetados para não pagar distribuições, o que significa que os participantes não recebem receita tributável. Todos os ganhos são adiados indefinidamente e são tributáveis ​​apenas quando você vende suas unidades, quando são tributadas como ganhos de capital. Isso significa que a estrutura de swap pode resultar não apenas no diferimento de impostos, mas também em uma redução significativa de impostos.

O problema é que qualquer estratégia para a redução de impostos acaba enfrentando o escrutínio da Agência de Receita do Canadá. O CRA apostou em vários investimentos com benefícios fiscais ao longo dos anos, incluindo fundos de renda e encaminhar acordos, e recentemente esmagou uma das vantagens dos fundos mútuos de classe corporativa (muito mais sobre eles posteriormente).

O orçamento de 2019 parecia fazer dos ETFs baseados em swap o próximo objetivo. Na página 371, o governo propõe a introdução de nova legislação destinada a fundos que “convertam os retornos de um investimento que teria o caráter de renda ordinária em ganhos de capital”, o que obviamente é o que os swaps são projetados para fazer.

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Mas é importante esclarecer esse mal-entendido: o governo tem nunca swaps de retorno total especificamente direcionados. Esse é um ponto importante, porque, mesmo após a reestruturação dos ETFs da Horizons, eles continuarão a usar swaps para fornecer retornos aos seus investidores.

Não é sobre a troca

Então, se o governo não tem problema com swaps, qual é o problema aqui?

Tem a ver com uma técnica contábil chamada “metodologia de alocação para redentores”. Isso fica complicado, mas a idéia importante é que ele foi originalmente projetado para evitar situações em que haveria dupla tributação quando um investidor de fundo mútuo vende algumas de suas unidades, e o fundo, por sua vez, vende alguns títulos para liberar dinheiro para pagar esse investidor .

A metodologia de alocação aos resgatadores tem como objetivo evitar essa dupla tributação, permitindo que os fundos mútuos reivindiquem uma dedução que compense o ganho de capital reivindicado pela parte que efetuou o resgate. Esta não é uma brecha tributária: o CRA emitiu várias decisões aprovando a prática há cerca de 20 anos. No entanto, o governo acredita que alguns fundos mútuos e ETFs têm usado indevidamente a metodologia.

Os ETFs baseados em swaps têm usado a metodologia para alocar renda (em oposição a ganhos de capital) para seus formadores de mercado, as instituições financeiras que garantem que haja sempre um estoque de unidades de ETF para comprar e vender na bolsa. Como resultado, o governo acredita que o que deveria ser uma transação neutra em impostos acabou sendo uma forma de evasão fiscal.

O ponto principal é que a nova legislação impediria que os ETFs baseados em swap usassem a metodologia de alocação para redentores. Como resultado, os ETFs não poderiam mais oferecer a seus participantes os mesmos benefícios fiscais que gozam agora.

Um toque de classe corporativa

Tudo bem, vamos seguir o plano que a Horizons elaborou para resolver esse problema.

No final deste ano, a empresa fundirá todos os 44 ETFs baseados em swap em uma única empresa de fundo mútuo, com cada ETF sendo emitido como uma classe de ações diferente. “Espera-se que a estrutura de classe corporativa preserve todos os benefícios oferecidos por esses ETFs em suas estratégias de investimento sintético”, diz o comunicado à Horizons.

Isso vai precisar de alguma descompactação também, então aqui vai. A grande maioria dos fundos mútuos (e lembre-se, os ETFs são simplesmente um tipo de fundo mútuo) são organizados como fundos fiduciários. As relações de confiança não pagam impostos desde que repassem todos os seus dividendos, juros e ganhos de capital aos seus cotistas. Você deve ter notado que, ao receber um recibo T3 de seus ETFs ou fundos mútuos no momento do imposto, ele é descrito como uma “Declaração de alocações e designações de renda de confiança” e existem caixas diferentes para dividendos elegíveis, ganhos de capital, outras receitas e em breve. Agora você sabe o porquê.

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Mas nem todos os fundos mútuos ou ETFs são configurados como fundos fiduciários. Em vez disso, alguns são estruturados como corporações. Uma empresa de fundo mútuo normalmente possui várias carteiras de ações e títulos com diferentes objetivos de investimento, e cada uma recebe uma classe de ações diferente. Por exemplo, pode emitir classes de ações para títulos, outra para ações canadenses e uma terceira para ações estrangeiras. Essas classes de ações são chamadas de “fundos de classe corporativa” e cada uma pode ser adquirida separadamente.

Diferentemente de um trust, uma empresa de fundo mútuo deve pagar impostos sobre seu lucro líquido e só pode distribuir dividendos e ganhos de capital canadenses elegíveis com uma taxa reduzida a seus acionistas. Uma empresa também pode agregar todas as suas receitas e despesas, mesmo nas várias classes de ações, dando-lhe algum controle sobre o quanto distribui para cada uma. Por esses motivos, os fundos de classe corporativa são oferecidos como opções eficientes em termos de impostos pela maioria das grandes empresas de fundos mútuos, bem como por dois fornecedores canadenses de ETFs (ETFs de propósito específico e CI First Asset).

Ao criar uma empresa de fundos mútuos que cubra todos os seus ETFs baseados em swap, a Horizons deve estar em conformidade com a nova legislação proposta no orçamento de 2019. A metodologia de alocação para resgatadores é relevante apenas para fundos de investimento, não para empresas, portanto a nova estrutura contornaria esse problema e ficaria fora da mira da Agência de Receita do Canadá.

O que isso significa para os participantes?

Após a conversão, a experiência cotidiana dos investidores nos fundos da Horizons não deve mudar. Eles continuarão negociando no TSX com os mesmos tickers, embora a Horizons diga que seus nomes podem mudar um pouco para refletir a nova estrutura de classe corporativa.

Dentro da nova corporação, a estratégia de investimento também permanecerá praticamente inalterada. Cada classe de ações individual continuará vinculada a uma troca de retorno total, exatamente como está agora. A Horizons também disse que as taxas de administração e de swap permanecerão as mesmas.

Dito isto, se você é unitholder de qualquer um dos ETFs afetados, precisará tomar alguma ação nas próximas semanas.

Primeiro, você será solicitado a votar a favor ou contra as mudanças propostas. Se você possui um dos ETFs afetados em uma conta autodirigida, sua corretora é responsável por enviar os materiais relevantes. Se você possui os ETFs em uma conta gerenciada, fale com seu consultor.

Na prática, muitos participantes individuais não se dão ao trabalho de votar, e mudanças propostas como essas praticamente sempre são aprovadas. Portanto, se você optar por não exercer seu voto, provavelmente não fará diferença.

Muito mais importante é que cada participante terá que fazer uma eleição conjunta nos termos da Seção 85 da Lei do imposto de renda. Isso faz parte do código tributário que permite que um indivíduo transfira (ou “role”) propriedades para uma corporação sem consequências fiscais imediatas. A Horizons criou uma página da web sobre esse processo (atualizado em 20 de novembro de 2019).

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Se você não conseguir fazer essa eleição e continuar se apegando às suas unidades de ETF, poderá enfrentar consequências fiscais significativas. Suas unidades antigas podem estar sujeitas a uma disposição considerada, o que significa que o CRA consideraria que elas seriam vendidas a valor de mercado e quaisquer ganhos de capital acumulados seriam tributáveis ​​no ano em curso.

Quais são os riscos?

Os investidores devem se preocupar com riscos adicionais na nova estrutura de classe corporativa? E qual é a probabilidade de que os novos ETFs continuem entregando os retornos de seus índices subjacentes sem distribuições tributáveis?

Impossível saber, é claro, mas é possível que a corporação de fundos mútuos obtenha uma renda que não possa ser totalmente compensada por despesas, o que exigiria o pagamento de imposto de renda, algo que normalmente não é feito pelos fundos de investimento comum. Se for esse o caso, os detentores dos ETFs da classe corporativa podem ver um erro de rastreamento mais alto.

Se os novos ETFs de classe corporativa forem obrigados a pagar distribuições no futuro, a boa notícia é que estariam na forma de dividendos ou ganhos de capital canadenses elegíveis com eficiência fiscal, mesmo que a classe de ações esteja vinculada a um índice que rastreie ações estrangeiras ou títulos, uma vez que as empresas não podem distribuir outros tipos de renda. (Na temporada fiscal, você obteria um boleto T5 em vez de um T3.)

A Horizons diz que não espera que erros de rastreamento ou distribuições tributáveis ​​sejam um problema, pois acredita que haverá perdas e despesas suficientes para compensar qualquer receita recebida dentro da corporação.

Talvez a pergunta mais óbvia seja se essas mudanças estão simplesmente chutando a lata no caminho. O governo sempre demonstrou vontade de encerrar estruturas de fundos de investimento com redução de impostos. Então, o que os impede de segmentar diretamente os swaps de retorno total ou simplesmente de não permitir a estrutura corporativa de fundos mútuos?

A Horizons admite prontamente que o governo federal pode finalmente fazer o que quiser. Por seu lado, a empresa argumenta que existem aproximadamente US $ 157 bilhões em ativos em fundos mútuos de classe corporativa no Canadá, portanto, uma decisão de desativá-los teria um enorme impacto sobre os investidores. Isso é verdade, mas em 2016 o governo retirou um dos maiores benefícios dos fundos mútuos de classe corporativa: a capacidade de os investidores mudarem de uma classe de ações para outra sem realizar ganhos de capital. Não é demais imaginar que eles poderiam tomar outras medidas se acreditarem que os fundos de classe corporativa estão custando uma receita tributária significativa.

Dito isso, se você é unitholder nesses ETFs, parece que não há nada a perder ao votar a favor dessa nova estrutura e continuar mantendo seu investimento. Se, em última instância, os fundos forem forçados a distribuir renda tributável, ou mesmo se estiverem totalmente fechados e você for obrigado a liquidar sua participação, ainda é do seu interesse fazer a eleição da Seção 85 agora e adiar os ganhos, desde que como você puder.

A Horizons criou uma FAQ útil com mais informações.

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