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Como os SPACs recompensam a todos, exceto os investidores de varejo

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Uma coisa que nossos leitores regulares já sabem é que sempre dizemos o que pensamos e nunca pedimos desculpas por isso. Às vezes, isso pode significar que estamos errados, e estamos bem com isso. Admitiremos que perdemos dinheiro com alguns investimentos ou chamamos algo totalmente errado ou dissemos coisas depreciativas sobre os alemães. Ao fazer isso, sempre fomos transparentes sobre como chegamos às nossas conclusões. Ser genuíno com as pessoas ajuda bastante a distinguir-se de todas as pessoas que falam por aí que não têm seus melhores interesses em mente.

Muitas vezes, alertamos nosso público sobre coisas como ações de balcão ou OICs, para grande desgosto daqueles que lucram com esses golpes fronteiriços. (Alguém se lembra daquela vez em que entramos com o rapper The Game e a famosa modelo Jessica VerSteeg por causa da sua OIC de maconha?) Hoje, queremos esclarecer os veículos de investimento que não acreditamos estar realizando investidores de varejo (seu investidor médio Joe com uma conta de 401K e uma corretora) quaisquer favores – SPACs.

O que é uma empresa de aquisição para fins especiais?

O caso de uso básico para um sespecial pinsistir umaaquisição cempresa (SPAC) – também chamada de empresa de cheques em branco – é a seguinte:

  • Um grupo de investidores institucionais joga milhões de dólares em um pool que é então dividido entre todos na forma de ações.
  • O pool de dinheiro é então colocado em uma empresa de fachada que é gerenciada pelas pessoas que administram o SPAC.
  • A corporação shell solicita uma oferta pública inicial – o IPO do SPAC. Aqui está uma olhada em quantos arquivados somente na semana passada:
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Crédito: SPACInsider
  • Se o IPO for aprovado, o SPAC meramente vale o dinheiro que possui, menos os custos e taxas incorridos.
  • O SPAC, então, tem uma certa quantidade de tempo para sair e encontrar um negócio-alvo que deseja ser negociado publicamente em troca de todo esse dinheiro.
  • Quando um alvo é encontrado, um anúncio é feito sobre um possível alvo (às vezes antes disso um boato vaza) e, eventualmente, a transação é solidificada e o SPAC é renomeado (geralmente dado um novo ticker também) para refletir que o acordo foi feito.

Em outras palavras, um SPAC permite que uma empresa privada abra seu capital da mesma maneira que uma IPO tradicional, apenas com muito menos trabalho do lado da empresa que abre seu capital. (Uma estrutura típica do SPAC geralmente contém alguns termos complicados que incluem itens como garantia de ações, mas vamos tentar manter isso o mais simples possível por enquanto.)

Quando começamos a perceber o hype em torno dos SPACs em 2017, publicamos uma peça intitulada “Uma introdução às empresas de verificação em branco e SPACs” que assumiu incorretamente que esses veículos teriam como alvo várias startups. Como vimos recentemente com a Virgin Galactic, Nikola Motors e Hyliion, esses SPACs destacam apenas uma startup para tornar pública.

Agora, muitos especialistas estão falando sobre como os SPACs substituirão os IPOs porque são uma maneira mais fácil e barata de se tornar pública. As ICOs também eram uma maneira mais fácil e barata para as empresas levantarem capital, e eram em grande parte pilhas de merda. Hoje, não vamos nos concentrar em quanto os bancos de investimento estão lucrando com os SPACs ou em quão bons são para os fundadores. Em vez disso, queremos falar sobre SPACs da perspectiva dos investidores de varejo.

Como um SPAC típico se comporta

A “hipótese de mercado eficiente” pressupõe que as ações sempre refletirão todas as informações disponíveis a qualquer momento. Se houver uma desconexão entre avaliação e informações disponíveis, isso apresenta uma oportunidade para arbitragem. O que estamos vendo hoje com os SPACs é uma situação extremamente intrigante, onde parece que os preços das ações estão completamente desconectados das avaliações subjacentes. Para mostrar o que queremos dizer, usaremos o exemplo de um SPAC fictício que chamaremos de SPAC X:

  • O SPAC X tem uma oferta pública inicial que permite aos investidores comprar ações de um pool de caixa que será usado para comprar uma empresa desconhecida. Nesse momento, as ações devem refletir o valor do caixa subjacente, e geralmente o fazem. (Normalmente, isso custa US $ 10 por ação.)
  • Há rumores de que o SPAC X vai comprar a EMPRESA X. Como resultado desse boato, as ações do SPAC X aumentam + 30%.
  • O SPAX X confirma a compra da EMPRESA X e lança um baralho brilhante para investidores (em oposição a um depósito S-1) e suas ações sobem um adicional + 40%, mesmo que o negócio ainda não tenha sido fechado.
  • Após a votação dos acionistas, o acordo finalmente foi oficialmente fechado e as ações do SPAC X agora estão dobrando o preço inicialmente.

É fácil ver como a especulação está impulsionando o aumento do preço das ações aqui. O que está acontecendo é o que descrevemos em nosso artigo sobre Hyliion – os tipos de especuladores Robinhood estão conduzindo ações pelo telhado com base em nada mais que hype.

SPACs – a oportunidade

Isso levanta uma questão muito óbvia. Por que não começamos a comprar ações nos SPACs assim que eles começam a negociar publicamente e depois vendê-las assim que anunciam uma meta confirmada e o acordo é fechado? Somos firmemente contra a especulação nos mercados, mas estamos genuinamente curiosos sobre por que isso não começou a acontecer. A seguir, apresentamos os retornos de quatro SPACs, se você os adquiriu antes do anúncio e os vendeu hoje:

Graf International -> Velodyne

  • A Graf International começou a ser negociada em 2018 a um preço de US $ 10 por ação. A intenção confirmada de adquirir a Velodyne foi feita ontem, e as ações fecharam hoje em US $ 20,72.
  • Retorna: + 107%

Capital Social Hedosophia -> Virgin Galactic

  • O Capital Social Hedosophia começou a ser negociado em 2017 a US $ 10,00 por ação. Depois de anunciar sua intenção de adquirir a Virgin Galactic, as ações subiram para US $ 24,60 por ação, fixando-se em US $ 16,25.
  • Retorna: + 62%

Aquisição da tartaruga Corp -> Hyliion

  • A Tortoise Acquisition Corp começou a ser negociada na primavera de 2019 a US $ 10 por ação. Eles anunciaram a aquisição da Hyliion e as ações violaram US $ 30 por ação. Hoje, as ações são negociadas a US $ 27,07 e o negócio ainda nem foi fechado.
  • Retorna: + 170%

VectoIQ -> Motores Nikola

  • A VectoIQ tornou-se pública em 2018 a US $ 10 por ação. Após o anúncio de uma fusão com a Nikola Motors, as cabeças falantes ficaram loucas, chamando de “o próximo Tesla”. Hoje, as ações são negociadas a US $ 57,19.
  • Retorna: + 470%

Em algum momento, os tipos Robinhood colocarão dois e dois juntos e começarão a aumentar o preço dos SPACs assim que eles forem publicados. Até então, por que não comprar ações de alguns SPACs que parecem caçar peixes grandes e esperar o início dos fogos de artifício? Depois que uma fusão for confirmada, apenas inverta a média do custo do dólar para sair da posição vendendo 25% por semana, durante quatro semanas. Tome esses lucros e compre algumas bebidas de primeira qualidade no clube de cavalheiros favorito, porque você merece.

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Especulando em SPACs

Como havia oito SPACs arquivados apenas na semana passada, em quais você especularia? Bem, parece provável que os outros dois veículos da Social Hedosophia Capital lá fora possam ser interessantes (estes eram os mesmos rapazes que estavam por trás da Virgin Galactic) e também o maior SPAC de todos os tempos, Pershing Square Tontine Holdings Ltd.

  • Capital social Hedosophia Holdings Corp. II (IPOB)US $ 11,48
  • Capital social Hedosophia Holdings Corp. III (IPOC)$ 10,85
  • Pershing Square Tontine Holdings (PSTH)Ainda não negociando

Em algum momento, os SPACs acima encontrarão uma empresa-alvo, e os idiotas de Robinhood perceberão o fato de impulsionar os preços das ações pelo telhado. Vender para um lucro fácil. Esse é um resultado possível.

O outro resultado é que não é encontrada uma aquisição adequada; nesse caso, o dinheiro é devolvido aos acionistas, provavelmente menos todas as taxas legais, administrativas e de administração, as despesas administrativas que a shell teve durante sua vida útil. Então, digamos que eles retornam US $ 9,50 por ação. Para IPOB e IPOC, você está inoperante e -17% e -12% respectivamente.

Nanalyze sempre desencorajou nossos leitores a especular, e isso não é diferente. Negociar SPACs dessa maneira é puramente especulativo. Você não está investindo em nada. Também precisamos reconhecer que ainda estamos no meio de uma pandemia global que ainda não ocorreu totalmente, mas os estoques de tecnologia estão em alta + 12% desde que as notícias da gripe Woohoo começaram a aparecer. Isso não parece somar.

O pior dos SPACs é que eles não estão funcionando muito bem para investidores que realmente desejam investir nas empresas oferecidas.

SPACs – a ameaça

Para investidores de varejo (ênfase na palavra investidores), essa coisa toda do SPAC é péssima. Se as pessoas começarem a comprar SPACs antes que uma aquisição seja anunciada, estarão puramente especulando e comprando ações de outra pessoa que as esteja vendendo por um lucro rápido e fácil. Se o SPAC encontrar uma empresa privada na qual você está realmente interessado em investir, no momento em que a plataforma de investidores lustrosa for arquivada na SEC, as ações já terão sido aumentadas e poderão continuar sendo aumentadas. Onde para, ninguém sabe.

E nem pense em jogar o jogo curto. A irracionalidade dos comerciantes guerreiros do fim de semana é muito maior do que os limites da sua margem. Se você deseja investir na empresa a longo prazo, fica parado tentando calcular a média de custo em dólares em uma posição que possivelmente está supervalorizada. O vencedor deste jogo é todo mundo, exceto os comerciantes guerreiros do fim de semana que são responsáveis ​​pelo problema e os verdadeiros investidores de varejo que desejam possuir as ações como investimento de longo prazo. Por esse motivo, não participaremos de nenhum desses SPACs e continuaremos a advertir contra especulações sobre eles.

É claro que tudo é um ponto discutível se não houver propostas de valor convincentes em oferta. Abordamos três dos quatro SPACs mencionados neste artigo e todos apresentaram muito risco e incerteza em seus modelos de negócios. (Também podemos fazer um artigo de acompanhamento sobre o Velodyne, porque estamos interessados ​​em ver como estão indo os negócios deles com o LiDAR.)

Agora, pense sobre isso. E se Sua Santidade, o Sr. Elon Musk, decidisse tornar público o Starlink usando um SPAC (o céu proíbe)? Isso é um problema, porque gostaríamos muito de obter um pedaço do Starlink (desde que primeiro demos uma olhada sob o capô), mas imagine quanto hype aumentaria essas ações na primeira dica de uma aquisição da Starlink. Mesmo se você comprou essas ações à medida que elas subiram, ainda estará correndo um risco enorme até que o negócio seja realmente fechado e as assinaturas estejam na linha pontilhada. A essa altura, as ações subirão para a estratosfera e, de repente, você se deparará com todas essas emoções que levam a más decisões. Infelizmente, não importa o quão atraente a empresa esteja sendo adquirida, parece melhor evitar completamente esses veículos SPAC.

Também não gostamos do fato de um S-1 não estar sendo arquivado para SPACs. É uma saída preguiçosa. Jogue um baralho brilhante e pronto. De nossa perspectiva, adoramos examinar os arquivos S-1 detalhados que acompanham um IPO. Toda empresa é obrigada por lei a divulgar todas as informações pertinentes nesses arquivos. Há sempre uma ótima seção dedicada a riscos também. O que estamos vendo agora são SPACs que simplesmente lançam algum tipo de convênio para investidores em um arquivo da SEC que substitui a devida diligência que a empresa que abriria capital teria realizado no caso de uma oferta pública inicial.

Conclusão

Em algum momento, o “mercado SPAC em brasa” terá um acerto de contas. Para os investidores institucionais que investem dinheiro nesses SPACs, tudo está funcionando muito bem. Coloque dinheiro, espere um ano ou dois, venda ações a preços inflacionados para os detentores de sacolas ou comerciantes amadores que tentam controlar o mercado e perdem com mais frequência do que ganham. Enquanto isso, os algoritmos de aprendizado de máquina dos fundos de hedge estão se familiarizando com a anomalia do SPAC e colhendo as recompensas também. Os únicos perdedores nesta história são os investidores de varejo que precisam pagar um prêmio desnecessário às próprias empresas nas quais desejam investir.

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