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Como funcionam os ETFs temáticos de tecnologia disruptiva

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“Agora existem mais índices do que ações”, era o título de um artigo da Bloomberg de maio de 2017 que atribuía essa estatística incrível à demanda por índices por gestores de investimentos. Há um número aparentemente infinito de maneiras de dividir e dividir um universo de ações e até índices baseados em regras que tomam decisões ativas de seleção de ações, um exemplo são os índices temáticos que fornecem exposição a temas como tecnologias disruptivas. Uma vez que o investidor varejista médio raramente consegue ver como a salsicha é feita, vamos falar um pouco sobre como os índices de ações são construídos e mantidos.

Provedor de ETF vs. Provedor de índice

Para a média exchange traded fe (ETF), há dois atores principais envolvidos:

  • O emissor de ETF
  • O provedor de índice

Esses dois também podem ser o mesmo. (O ROBO Global Robotics & Automation ETF é um exemplo disso.) Em qualquer caso, o fornecedor do índice cria a metodologia que orienta as seleções e ponderações de ações. O emissor do ETF cria uma carteira que rastreia o índice e tenta fazer com que as pessoas invistam nele. A quantidade de dinheiro investida em qualquer ETF é conhecida como umassets vocêhonra mnoivado (AUM)

No artigo da semana passada intitulado Qual ETF de robótica é o melhor para comprar ?, fizemos uma análise comparativa de todos os cinco ETFs de robótica do mercado. Um ETF saiu vitorioso porque seus ativos eram mais concentrados, tinha a maior exposição a empresas japonesas de robôs e cobrava taxas relativamente baixas. Hoje, vamos falar sobre como funcionam os índices de ações, tanto básicos quanto temáticos.

Como funcionam os índices de ações

Muitas empresas fornecem índices de ações, então vamos generalizar um pouco. Os índices mais populares do mundo são baseados em regras, mas isso não significa que você pode prever como eles se comportarão lendo os documentos de metodologia. Isso porque calcular um índice é muito mais complicado do que parece. A maioria dos índices reequilibra sua ponderação uma ou duas vezes por ano, alguns até trimestralmente. É quando os pesos dos ativos podem ser ajustados e os ativos podem entrar e sair do índice. Você também deve considerar eventos corporativos, como a fusão de duas empresas. O fornecedor do índice comunicará essas mudanças a seus clientes para que todos os gerentes de portfólio que acompanham os índices possam reequilibrar suas próprias carteiras.

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Como regra geral, quando uma ação muda para um índice, ela experimenta uma valorização de preço porque os gerentes que estão acompanhando o índice agora precisam comprar a ação para adicionar a suas carteiras. Por outro lado, as ações que caem fora de um índice por qualquer motivo podem cair como resultado. É aqui que os traders proprietários tentarão prever quais ações entram e saem de um índice no momento do reequilíbrio. (Se você é alguém cujo trabalho é trabalhar na construção de índices, espere ser cortejado por essas mesas de operações.)

Isso nos diz algo muito importante. Mesmo os índices baseados em regras mais rigorosos encontrarão exceções que precisam de alguma subjetividade aplicada a eles. Conseqüentemente, as capacidades da equipe de pesquisa de qualquer provedor de índice são de grande importância. O provedor líder de índices globais MSCI (MSCI) conquistou sua reputação com base em seus renomados recursos de pesquisa.

Para índices temáticos, a equipe de pesquisa torna-se ainda mais importante.

Como funcionam os índices de ações temáticos

Um índice de ações temático tentará fornecer exposição a um tema específico. De modo geral, é porque se espera que o tema forneça retornos acima da média no longo prazo. Para cada um dos 11 temas de tecnologia disruptiva que cobrimos, sempre procuramos ETFs temáticos que possam nos fornecer exposição pura. Anteriormente, falamos sobre cinco índices de robótica que tentam fornecer exposição à robótica. Um problema com os índices temáticos é que os provedores raramente conseguem concordar sobre o que incluir.

Digamos que você tenha dois provedores de índice construindo um índice de ações da Alemanha Large Cap. Ambos começariam com o universo total de ações alemãs e, em seguida, descobririam o que constitui uma “grande capitalização”. Isso geralmente é baseado em um número de “corte de valor de mercado” que é calculado usando uma série de etapas. Quando olhamos para esses dois índices lado a lado, esperaríamos ver diferenças mínimas que poderiam ser atribuídas a métodos diferentes de como o corte de capitalização de mercado é calculado e aplicado. Mas, de modo geral, esperaríamos ver esses dois índices contendo aproximadamente os mesmos nomes.

No mundo do investimento temático, os provedores de índices diferem dramaticamente na forma como escolhem os constituintes. Abaixo você pode ver como três fornecedores de índices temáticos que afirmam oferecer exposição à robótica diferem quanto às ações que escolhem manter.

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Três ETFs de robótica que possuem apenas 18 ações em comum – Crédito: Nanalyze

Aqui, temos três empresas fazendo exatamente a mesma coisa – construindo um ETF que fornece exposição pura e simples à robótica – mas eles só podem concordar com 18 empresas. Mais exemplos desse tipo abundam. Isso porque muita subjetividade é usada na construção das metodologias para esses índices. Até o termo robótica é definido vagamente. Um drone autônomo é um robô? Que tal um carro autônomo?

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Como a construção de um índice temático requer muitas tomadas de decisões subjetivas, a competência da equipe de pesquisa é extremamente importante para a construção de um índice temático de qualidade.

ETFs temáticos Pure-Play

Em nosso mundo, estamos mais interessados ​​na “habilidade de jogo puro” de um ETF temático que afirma nos dar exposição a um tema específico. Por exemplo, se 52% de todos os robôs industriais são produzidos pelo Japão, esperaríamos ver um número razoável de empresas japonesas em um ETF de robótica.

Em nosso artigo anterior sobre cinco ETFs de robótica, simplesmente fizemos uma análise comparativa sem nos aprofundar em nenhuma metodologia. Presumimos que, como os ETFs que estávamos considerando tinham mais de US $ 1 bilhão em umassets vocêhonra mnoivado (AUM), outros investidores institucionais já examinaram os critérios de seleção. Essa é a abordagem preguiçosa. Uma análise completa exigiria a leitura dos documentos de metodologia do índice para tentar entender quais regras foram usadas para a construção e como o índice será mantido.

Em muitos casos, você verá empresas construindo índices onde não há constituintes suficientes para o tema determinado. Um exemplo pode ser a impressão 3D. Um índice precisa de um número mínimo de constituintes para que um ETF seja construído sobre ele e pode não haver tantos materiais de impressão 3D puros. Portanto, os provedores de índice podem esticar a definição do que constitui impressão 3D. E não estamos falando sobre cenários de “patine até onde o disco estará”, como a mudança gradual de Teradyne para a robótica industrial. Estamos falando sobre a inclusão de empresas que evidentemente fazem pouco sentido.

Para um bom exemplo disso, basta olhar para o Morgan Stanley Space Index, que contém nomes como Apple, Google, Microsoft, Facebook e GoDaddy. Claro, você pode tentar argumentar que os satélites aumentarão a disponibilidade da Internet e que todas essas empresas se beneficiarão disso à medida que mais pessoas estiverem online comprando mais merda. É um argumento fraco e não o estamos comprando.

Sempre que começamos a avaliar um ETF de tecnologia disruptiva, primeiro fazemos uma verificação de integridade observando os dez principais constituintes e, em seguida, toda a lista de constituintes. Se parecer que as definições estão sendo esticadas, geralmente passaremos para o próximo ETF. Se não houver outro ETF para avaliar, passaremos para a seleção de ações.

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ETFs de tecnologia disruptiva ativamente gerenciados

A última coisa que queremos falar são ETFs gerenciados ativamente, onde nenhum provedor de índice está envolvido. Não estamos falando apenas de um provedor de ETF que cria seu próprio índice, estamos nos referindo a uma empresa que escolhe um tema e, em seguida, decide quais ações incluir e quais pesos incluir. (Isso é conhecido como gerenciamento ativo.) Eles então aumentarão ou diminuirão as posições continuamente para tentar cronometrar o mercado. É isso que ARK Invest faz, e a comunidade de investimento institucional não se cansa disso. O carro-chefe da ARK, ARK Innovation ETF, agora tem mais de US $ 4,8 bilhões em AUM.

ARK Invest acredita que a tecnologia disruptiva tem tanto potencial que é, na verdade, um jogo de valor profundo. Em outras palavras, eles planejam gerar alfa com base no mercado, não compreendendo quanto potencial certas tecnologias disruptivas têm. Como o mercado está subestimando o potencial, as ações são negociadas com desconto. Novamente, vemos como a equipe de pesquisa se torna cada vez mais importante à medida que mais subjetividade entra em jogo ao construir ETFs gerenciados ativamente.

Conclusão

Um ETF é tão bom quanto o índice subjacente. Um índice é tão bom quanto a equipe de pesquisa que o construiu e mantém. Para os índices temáticos, a equipe de pesquisa torna-se ainda mais importante por causa de toda a subjetividade envolvida. No caso de um ETF gerenciado ativamente que está tentando gerar alfa, a equipe de pesquisa é fundamental.

Sem constituintes puros suficientes, o fornecedor do índice é frequentemente forçado a esticar a definição do que eles consideram “jogo puro”. Em um próximo artigo, vamos nos aprofundar no único ETF de IoT do mercado e tentar entender a metodologia de índice subjacente para que possamos entender como ela funciona.

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