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As seguradoras de vida mantêm o crescimento, mas as avaliações estão sob a lente

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O desempenho das companhias de seguros de vida listadas nos nove meses encerrados em dezembro pareceu justificar amplamente suas avaliações. Mas surgiram preocupações de que as ações pudessem superar o desempenho de suas empresas.

Um exemplo é a HDFC Life Insurance Co. Ltd. As ações da seguradora do setor privado são negociadas em um múltiplo de 5 vezes o valor incorporado estimado para o EF20. As ações subiram 58% até agora no EF20 e a seguradora retornou 109% impressionante aos investidores que adquiriram sua participação por meio da oferta pública inicial em 2017. O valor das margens de novos negócios da HDFC Life foi a principal razão por trás das avaliações. Entre abril e dezembro, a seguradora reportou uma margem de 26,6%, superior à da SBI Life Insurance Co. Ltd e da ICICI Prudential Life Insurance Co. Ltd.

Mesmo assim, as margens do HDFC Life caíram sequencialmente e os analistas esperam uma redução adicional. “O crescimento geral foi impressionante, mas esperamos que as margens se moderem daqui para frente”, disseram analistas da Jefferies India Pvt. Ltd, acrescentando que as margens podem normalizar para 25%.

A moderação da margem também é esperada para o SBI Life e o ICICI Pru Life. O motivo é que a participação de produtos vinculados ao mercado e de garantia de retorno está em alta. A Jefferies India disse que essa era uma jogada oportunista que poderia prejudicar as seguradoras a longo prazo. Os produtos de garantia se saem bem em um cenário de queda da taxa de juros, mas correm um risco quando as taxas de juros mudam. Portanto, será difícil para as seguradoras de vida empurrar produtos em concorrência com depósitos bancários, indo adiante.

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Sendo assim, os analistas também disseram que o crescimento de novos negócios continuará alto e o aumento nos negócios de proteção suportará margens. As seguradoras de vida têm hackeado os planos de longo prazo de forma agressiva e isso está valendo a pena. A parcela de produtos de proteção para as três seguradoras aumentou bastante nos nove meses em consideração.

No que diz respeito ao crescimento de novos negócios, a SBI Life superou a concorrência. A seguradora reportou um aumento de 35% no prêmio de novos negócios, muito superior ao de HDFC Life e 22% e 20% do ICICI Pru Life, respectivamente.

“A orientação da gerência, assim como o desempenho mensal dos negócios, não indica grande estresse na demanda entre as categorias, impulsionada pela distribuição bem espalhada e menor tamanho de ticket em comparação aos pares proeminentes”, disse ICICI Securities em uma nota recente na SBI Life.

O fato de as ações da SBI Life serem negociadas em um múltiplo modesto em comparação com o HDFC Life também está ajudando.

Finalmente, as seguradoras de vida conseguiram vender seus produtos mais rapidamente, mas seus clientes aderiram a elas? Uma comparação das taxas de persistência das três seguradoras de vida mostra que os clientes tendem a permanecer na SBI Life por um período mais longo. O segundo maior índice de persistência de 61 meses da seguradora de vida foi de 58,5%, comparado com 53% da HDFC Life e 56,3% da ICICI Pru Life.



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