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Array Technologies – Um estoque de rastreamento solar

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Solar está finalmente tendo seu dia ao sol com o ETF Invesco Solar atinge novos máximos, auxiliado pela fusão de Sunrun e Vivint, que voaram para a lua. O motivo? Tudo indica que a energia solar é o tema do dia para os tipos de day-trader de Robinhood. Outra evidência para apoiar essa afirmação pode ser o recente IPO da Array Technologies (ARRY), que dobrou no primeiro dia de negociação e agora ostenta uma capitalização de mercado de $ 5 bilhões. O que todos estão entusiasmados é algo chamado “rastreamento solar”.

O crescimento do monitoramento solar

Em nosso artigo anterior sobre Como funciona um sistema de rastreamento de painel solar, falamos sobre como os painéis solares fixos podem produzir muito mais energia se girarem para rastrear o sol, algo chamado rastreamento de painel solar. Projetos de energia solar que usam rastreadores geram até 25% mais energia e entregam 22% menos euevelized cost of energy (LCOE) Os rastreadores são agora mais comuns do que não, pelo menos nos Estados Unidos, onde aproximadamente 70% de todos os projetos solares montados no solo construídos durante 2019 os utilizaram. Isso tem sido uma grande fonte de crescimento para a Array Technologies, um dos maiores fabricantes mundiais de sistemas de montagem no solo usados ​​em projetos de energia solar.

Sobre o estoque da Array Technologies

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Fundada em 1989, a Array Technologies é o segundo maior fornecedor mundial de sistemas de rastreamento solar, com uma participação de 17% do mercado global, atrás apenas da participação de 30% da líder de mercado Nextracker. Isso está de acordo com um artigo da GTM que diz que a Array também está investindo em aprendizado de máquina para seus rastreadores, que se diferenciam claramente dos rastreadores concorrentes.

A base da vantagem competitiva da Array é um design patenteado que permite que um motor acione várias fileiras de painéis solares por meio de juntas de transmissão articuladas. (Patente US No. 8.459.249 – expira em 2030.) O projeto de seu maior concorrente requer um motor para cada fileira de painéis solares. Como resultado, os produtos da Array têm maior confiabilidade, menores custos de instalação e menores requisitos de manutenção. Um estudo independente descobriu que os projetos que usam o sistema de rastreador da Array alcançariam um LCOE 6,7% menor, 4,5% mais valor líquido presente e 31% menos operação e custo de manutenção do que projetos que usassem arquiteturas de controle de linha única concorrentes.

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Os clientes estão fazendo fila para comprar os rastreadores da Array, com receitas em 2019 mais do que dobrando, para quase US $ 650 milhões, um ano em que eles conseguiram obter lucratividade.

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Arquivo S-1 da Credit Array Technologies

O crescimento continua. Na metade de 2020, a Array Technologies já havia atingido US $ 550 milhões em receitas. Se continuarem assim, estarão no caminho certo para liberar mais de US $ 1 bilhão em receitas em 2020.

A tese do touro é óbvia. Solar é mais baixo do que o custo de construção de novas usinas de energia que queimam gás natural ou carvão, e os tipos ESG ficam mais do que felizes em investir em projetos solares. O rastreamento solar faz sentido econômico para implantar em novos projetos. O custo de rastreamento chega a 15% do custo de um novo projeto solar, portanto, é uma quantidade significativa de receita a ser capturada antecipadamente. Estamos interessados ​​em nos concentrar nos riscos.

Solar é um negócio arriscado

Se você é um investidor de longa data em energia solar, sabe que, até o ano passado, os investidores de varejo não se saíram bem. É difícil prever para onde o mercado está indo quando a tecnologia muda tão rapidamente. Os regulamentos também.

Risco Regulatório

Somos investidores avessos ao risco que se concentram mais no que pode dar errado do que no que pode dar certo. Em 2019, 87% das receitas da Array vieram dos Estados Unidos, onde 70% da capacidade total de geração de energia solar em escala de serviço público usa seus rastreadores. De 2014 a 2019, as instalações anuais de capacidade de geração solar montada no solo nos EUA cresceram a uma taxa composta de crescimento anual de 20%.

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Alimentando esse crescimento está a energia solar Euinvestimento tmachado cretorna (ITC), que fornece um crédito de imposto de renda federal para desenvolvedores de projetos comerciais de energia solar. De acordo com o texto atual da legislação, o crédito tributário diminui ao longo de um período de quatro anos a partir de 2020 da seguinte forma: 30% para 2019, 26% para 2020, 22% para 2021 e 10% para 2022 ou mais. Esse incentivo decrescente resultará na desaceleração do crescimento, para não mencionar uma grande incerteza em torno das próximas eleições nos Estados Unidos.

Há claramente espaço para crescimento fora dos Estados Unidos, onde apenas cerca de 30% dos projetos internacionais de energia solar usaram rastreadores, em comparação com aproximadamente 70% nos EUA hoje. Fora de Murica, Array terá que competir com os chineses, que estão se tornando bastante experientes em projetos solares.

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Independentemente de onde a Array faz negócios, eles precisarão adaptar seu modelo de negócios para incluir receitas recorrentes em vez de apenas receitas baseadas em projetos.

Receitas recorrentes

É fácil se concentrar no tremendo crescimento da receita da empresa e olhar além do modelo de negócios que depende do “crescimento contínuo na quantidade de projetos de energia solar instalados a cada ano”. Não há receitas recorrentes aqui. A Array ganha dinheiro vendendo sistemas de rastreamento para desenvolvedores de projetos solares em uma base contratual com contratos que duram de dias a vários meses. Os projetos de energia solar devem agora operar por pelo menos 30 anos, e Array reconhece uma oportunidade de desenvolver receitas recorrentes em torno desses projetos, declarando:

Acreditamos que o crescimento significativo e contínuo em nossa base instalada cria oportunidades para vender produtos, software e serviços relacionados aos nossos sistemas de rastreadores. Nossa estratégia é introduzir um conjunto direcionado de ofertas ao longo do tempo, incluindo atualizações e retrofits de hardware e software, bem como manutenção preventiva e planos de garantia estendida que acreditamos podem gerar alta margem de receitas recorrentes.

Crédito: Array Technologies

A Array planeja se expandir para produtos relacionados que são usados ​​em projetos de energia solar, mas que eles não fornecem atualmente, seja por aquisição ou organicamente. A execução desse plano também pode ajudar a reduzir o risco de concentração de receita.

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Concentração de receita

Ter suas receitas concentradas em um país é arriscado, assim como ter um pequeno número de clientes fornecendo uma grande parte das receitas. Em 2019, o maior cliente e os cinco maiores clientes da Array representavam 17,2% e 50,1% da receita total, respectivamente. Para 2019, dois clientes, Blattner Energy Inc. e EDF Renewables, representaram 28,7% da receita (estes eram os únicos clientes que constituíam mais de 10% da receita total) A perda de um cliente importante pode ter um grande impacto nas receitas e nos ganhos da empresa.

Conclusão

Array representa um investimento de “patinar até onde o disco estará”. A expansão internacional reduzirá sua dependência do crescimento solar nos EUA, que está sujeito a riscos regulatórios, junto com sua dependência de um pequeno conjunto de clientes-chave. Se eles desenvolverem um modelo de negócios de receita recorrente viável, eles correrão menos riscos se o crescimento de novos projetos de energia solar diminuir em qualquer país em que operam. Embora seja impressionante o que eles realizaram até agora, não começaremos a gostar do estoque até que eles tenham feito algum progresso na execução de seu plano mestre.

Além de deter ações do único ETF solar que existe, uma de nossas ações mais antigas é a maior empresa de energia renovável do mundo. São apenas algumas das informações que você encontrará em O portfólio de tecnologia disruptiva Nanalyze Relatório.

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