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Alarme falso sobre as economias domésticas na Índia?

Both the old and the new GDP series data suggest that the savings rate has been declining since the global crash of 2008 (Mint)
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À medida que a economia indiana continua a desacelerar, há um medo crescente sobre a falta de recursos na economia para financiar um renascimento dos investimentos e da atividade comercial.

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A dramática queda da taxa de poupança doméstica na economia – que determina quanto fundos domésticos o governo e as empresas podem acessar para investimentos – alimentou essas preocupações.

Os dados antigos e os da nova série do PIB sugerem que a taxa de poupança está diminuindo desde o colapso global de 2008, com a nova série sugerindo que a queda pode ser menos acentuada do que o relatado pela série antiga. Em 2017-18, a queda na taxa de poupança foi interrompida, principalmente devido à maior economia de empresas não financeiras. Mas a melhoria foi marginal e a economia como porcentagem do PIB – em 30,5% – permaneceu substancialmente menor que a taxa máxima de 37,8% em 2007-08.

No entanto, uma análise mais atenta dos números sugere que a redução da poupança pode não ser uma restrição tão grande no crescimento do financiamento quanto é comumente assumido.

Dados de contas nacionais mostram que o declínio na taxa de poupança da Índia se deve principalmente a um declínio na poupança das famílias. Nas economias domésticas, uma queda acentuada nas “economias físicas” das famílias nos últimos anos (desde 2011-12) levou ao declínio na taxa geral de poupança.

Vale a pena notar que o termo ‘famílias’ inclui não apenas famílias individuais, mas também empresas não corporativas, incluindo as micro, pequenas e médias empresas não registradas.

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As estimativas de economia física das famílias – o componente amplamente responsável por reduzir a economia doméstica e a taxa geral de economia – precisam ser tratadas com cautela. As economias das famílias em ativos físicos refletem o investimento do segmento doméstico em construção, máquinas e produtos de propriedade intelectual – ou seja, formação (ou investimentos) de capital pelo segmento doméstico. Na ausência de dados confiáveis, isso é obtido deduzindo os investimentos dos setores público e privado da formação total de capital na economia, e esse método para capturar ‘poupanças físicas’ de famílias foi questionado por estatísticos várias vezes no passado. Além disso, o declínio nessas “economias” reflete o encolhimento geral do bolo de investimentos (formação bruta de capital geral na economia), em vez de um declínio nos recursos financeiros para investimentos.

Também é importante observar que os ativos físicos das quase-empresas – entidades corporativas que aparecem e mantêm contas como empresas registradas – que foram capturadas anteriormente no segmento de famílias agora são incluídas como economias corporativas privadas na nova série do PIB. Isso também levou a um aumento nas economias do setor corporativo com declínio proporcional no setor doméstico, embora mesmo essa mudança tenha enfrentado críticas ardentes.

Assim, não apenas o declínio na poupança das famílias reflete o declínio na formação estimada de capital por conta de empresas e domicílios desorganizados, mas a precisão dessas estimativas é questionável.

É verdade que a poupança das famílias em ativos financeiros, especialmente em depósitos bancários, diminuiu (como uma parcela do PIB) na última década, mas o declínio foi menos significativo em comparação com a queda dramática na poupança das famílias em ativos físicos. Desde 2011-12, a economia das famílias em ativos financeiros oscilou em torno de 7% do PIB, com variações ano a ano relativamente reduzidas.

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A taxa de economia financeira das famílias provavelmente melhorou desde o ano fiscal de 2018, uma vez que o crescimento dos depósitos sofreu um aumento no mesmo período, segundo dados do Reserve Bank of India (RBI). Em cerca de 27%, os depósitos bancários representam a maior participação na economia financeira bruta total das famílias.

Os dados das contas nacionais também sugerem que o passivo financeiro líquido das famílias, como parcela do PIB, permaneceu estável nos últimos anos, subestimando a noção de que as famílias estão economizando menos porque agora estão endividadas.

Um artigo do NIPFP de junho de 2019, de autoria de Ila Patnaik e Radhika Pandey, argumenta que o principal desafio na Índia não é a (des) disponibilidade de economias, mas sim no uso produtivo de tais economias para investimentos.

Devemos nos preocupar mais com esse desafio.

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