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Alarme falso sobre as economias domésticas na Índia?

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À medida que a economia indiana continua a desacelerar, há um medo crescente sobre a falta de recursos na economia para financiar um renascimento dos investimentos e da atividade comercial.

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A dramática queda da taxa de poupança doméstica na economia – que determina quanto fundos domésticos o governo e as empresas podem acessar para investimentos – alimentou essas preocupações.

Os dados antigos e os da nova série do PIB sugerem que a taxa de poupança está diminuindo desde o colapso global de 2008, com a nova série sugerindo que a queda pode ser menos acentuada do que o relatado pela série antiga. Em 2017-18, a queda na taxa de poupança foi interrompida, principalmente devido à maior economia de empresas não financeiras. Mas a melhoria foi marginal e a economia como porcentagem do PIB – em 30,5% – permaneceu substancialmente menor que a taxa máxima de 37,8% em 2007-08.

No entanto, uma análise mais atenta dos números sugere que a redução da poupança pode não ser uma restrição tão grande no crescimento do financiamento quanto é comumente assumido.

Dados de contas nacionais mostram que o declínio na taxa de poupança da Índia se deve principalmente a um declínio na poupança das famílias. Nas economias domésticas, uma queda acentuada nas “economias físicas” das famílias nos últimos anos (desde 2011-12) levou ao declínio na taxa geral de poupança.

Vale a pena notar que o termo ‘famílias’ inclui não apenas famílias individuais, mas também empresas não corporativas, incluindo as micro, pequenas e médias empresas não registradas.

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As estimativas de economia física das famílias – o componente amplamente responsável por reduzir a economia doméstica e a taxa geral de economia – precisam ser tratadas com cautela. As economias das famílias em ativos físicos refletem o investimento do segmento doméstico em construção, máquinas e produtos de propriedade intelectual – ou seja, formação (ou investimentos) de capital pelo segmento doméstico. Na ausência de dados confiáveis, isso é obtido deduzindo os investimentos dos setores público e privado da formação total de capital na economia, e esse método para capturar ‘poupanças físicas’ de famílias foi questionado por estatísticos várias vezes no passado. Além disso, o declínio nessas “economias” reflete o encolhimento geral do bolo de investimentos (formação bruta de capital geral na economia), em vez de um declínio nos recursos financeiros para investimentos.

Também é importante observar que os ativos físicos das quase-empresas – entidades corporativas que aparecem e mantêm contas como empresas registradas – que foram capturadas anteriormente no segmento de famílias agora são incluídas como economias corporativas privadas na nova série do PIB. Isso também levou a um aumento nas economias do setor corporativo com declínio proporcional no setor doméstico, embora mesmo essa mudança tenha enfrentado críticas ardentes.

Assim, não apenas o declínio na poupança das famílias reflete o declínio na formação estimada de capital por conta de empresas e domicílios desorganizados, mas a precisão dessas estimativas é questionável.

É verdade que a poupança das famílias em ativos financeiros, especialmente em depósitos bancários, diminuiu (como uma parcela do PIB) na última década, mas o declínio foi menos significativo em comparação com a queda dramática na poupança das famílias em ativos físicos. Desde 2011-12, a economia das famílias em ativos financeiros oscilou em torno de 7% do PIB, com variações ano a ano relativamente reduzidas.

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A taxa de economia financeira das famílias provavelmente melhorou desde o ano fiscal de 2018, uma vez que o crescimento dos depósitos sofreu um aumento no mesmo período, segundo dados do Reserve Bank of India (RBI). Em cerca de 27%, os depósitos bancários representam a maior participação na economia financeira bruta total das famílias.

Os dados das contas nacionais também sugerem que o passivo financeiro líquido das famílias, como parcela do PIB, permaneceu estável nos últimos anos, subestimando a noção de que as famílias estão economizando menos porque agora estão endividadas.

Um artigo do NIPFP de junho de 2019, de autoria de Ila Patnaik e Radhika Pandey, argumenta que o principal desafio na Índia não é a (des) disponibilidade de economias, mas sim no uso produtivo de tais economias para investimentos.

Devemos nos preocupar mais com esse desafio.

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